9月份国内豆油行情走势回顾与后市预测

    一、行情回顾：
    9月份，国内豆油市场多空博弈激烈，尽管国内供应压力较大，政策面也利空，但在外盘
强力拉动下，业内人士普遍看好豆油后市，国内豆油依然走出了一波反弹行情，而且整体价
格直冲前期高点。
    截止月末，黑龙江集贤地区油厂四级豆油8600-8700元/吨，上涨50－100元/吨，黑龙江
哈尔滨油厂一级豆油9200元/吨，上涨200元/吨，沈阳地区一级豆油反弹至9000元/吨，上涨
200元/吨，大连大型工厂一级豆油回升到8970元/吨，持平。
    天津地区一级豆油反弹至8950元/吨，上涨250元/吨，河北秦皇岛地区一级豆油反弹到
9000元/吨，上涨250元/吨。
    山东日照地区油厂一级豆油一度反弹到8970元/吨，上涨270元/吨，四级豆油回升到8670
元/吨，上涨270元/吨，日照贸易商一级豆油回升到8920元/吨，上涨300元/吨。博兴四级豆
油回升到8650元/吨，上涨300元/吨。
    江苏张家港地区大型油厂一级豆油回升到8980元/吨，上涨230元/吨。宁波地区工厂一级
豆油回升到8950元/吨，上涨250元/吨，合肥一级豆油提高到9020元/吨左右，上涨670元/
吨。
    广东东莞地区油厂一级豆油回升到8920元/吨，上涨320-350元/吨，福建泉州一级豆油回
升到8980元/吨，上涨330-350元/吨，广西油厂一级豆油回升到9000元/吨，上涨350-400元/
吨。
    二、背景分析：
    时至9月份，经过前期上冲，国内豆油市场利多已经得到相当程度地释放，加之，新季大
豆上市在即，整体行情本应继续回归下跌通道。但国内外大豆减产幅度过大，全球农产品也
牛市未改，给国内豆油营造了良好的做多气氛。外盘大涨，国内备货需求增加，最终改变了
国内豆油市场多空力量，促成国内豆油行情再次反弹。影响本月豆油走势的主要利多支持因
素如下：
    外盘连续飚升，拉高豆油价格标尺
    上旬，澳洲小麦预期减产，再次拉升全球农产品牛市行情。根据预测，澳洲小麦可能连
续第二年因为干旱而大幅减产，澳大利亚农户表示，除非本月出现大范围的降雨，否则今年
澳洲小麦产量可能降至1000万吨，相比之下，目前市场分析机构的预测范围在2000到2300万
吨，小麦市场因此急剧攀升，多个合约涨停。受邻池小麦飙升及技术买盘涌现拉动，芝加哥
期货交易所（CBOT）大豆市场收盘大幅上涨，创下了七周来的最高点。
    中旬，美国农业部发布利多报告，预计美国2007-08年度大豆产量为26.19亿蒲，较上月
报告下调600万蒲，低于市场预测的26.50亿蒲平均值；预计美豆单产为41.4亿蒲，较上月报
告下调0.1蒲/英亩；预计美国2007-08年度大豆结转库存为2.15亿蒲，较上月报告下调500万
蒲，美国农业部九月份供需报告利多，加上技术面强劲，CBOT大豆走势强劲，CBOT豆油创下
了23年来的最高水平。
    下旬，有关中国将下调进口大豆关税，大规模进口大豆的消息再次提振外盘市场，美元
走软，大豆及制成品需求强劲，美国大豆单产不明，巴西大豆产区天气干燥耽搁大豆早播工
作，长期基本面前景利多，引发投机多头大举入市，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆飙升至
三年来的最高水平，豆油则创下合约新高。受CBOT市场上涨拉动，南美毛豆油也大幅提高，
11/12月船期阿根廷毛豆油FOB报870美元/吨，到中国口岸完税成本价8800元/吨左右，远高于
国内港口8500元/吨的毛豆油销售价，国内外豆油行情倒挂更加严重，增加了国内厂商看多信
心，销售心理转而平和，伺机提高豆油价格。
    市场前景看好，众商家双节前豆油备货量增加
    今年，不仅美豆大减产，中国大豆减产幅度也比较严重，其中，主产区黑龙江省大豆减
产幅度在30-40%。由于黑龙江和内蒙古地区在7月和8月份降雨量偏少，大豆单产出现降低，
国家粮油信息中心预计，2007年中国大豆产量为1440万吨，较上月预测减少40万吨，较上年
1597万吨降低157万吨，降幅为9.81%。而来自中纺粮油的预估更加悲观，今年国内大豆产量
只有1350万吨，远低于此前国家粮油信息中心的最新预测。而且，由于原油价格突破新的高
点，豆油提炼生物柴油变得有利可图，棕榈油价格不断上涨的支持，目前豆油期货已经处于
领涨的地位。国内商家逐渐改变对豆油走势的悲观看法，无形中增加了“中秋、国庆”双节
前备货计划，刺激了国内豆油价格的连续反弹。
    大豆供应短缺，使短期内豆油产量趋于紧张
    众所周知，前期由于外盘大豆报价过高，中国买家就地回售了大量大豆，使近月陆续到
货的进口大豆不断减少，市场预计9月份大豆到港量预计下降到200万吨左右，10月份大豆到
港也低于250万吨。而且受外盘上涨拉动，后期进口大豆到港成本已经高达4200元/吨以上。
国产大豆方面，由于今年国产大豆减产严重，种植成本提高幅度较大，其它农产品以及生
产、生活用品全面上涨，产区农民惜售心理浓郁，各地大豆收购普遍困难，目前收购价格普
遍已经上涨到1.80元/斤以上。另外，黑龙江东部地区由于天气原因，到10月下旬才可以收
获。短期内国内大豆供应严重紧张，油厂开机普遍不足，豆油产量下降，也成为9月份国内豆
油价格上涨的主要原因之一。
    国储油拍卖价格出人预料的走高，国内豆油报复性反弹
    9月下旬，由于国家将拍卖国储油，平抑物价的利空打压，众厂商一时乱了方寸，紧急抛
货，国内豆油价格曾经一路下滑。而到本月28日国储油竞拍时，成交价格却出人意料的走
高。国标四级大豆油成交均价8508元/吨，其中天津、河北最高成交价达到8630元/吨，菜籽
油成交均价9083元/吨，部分油价还高于现货价格。加之，外盘上涨猛烈，市场人士压抑心理
得到全面释放，信心恢复，利空出尽，国内豆油交易再次活跃，引发各地购销价格的报复性
反弹。
    与其它月份相比，9月份虽然豆油行情基本保持上涨路线，但多空对绝特点比较明显，反
弹行情也几经波折。9月上旬，进口棕榈油集中到货曾经因拉大与豆油价差，直接导致豆油价
格回落。前期为了弥补国内豆油供应缺口，中国买家订购了大量的南美豆油，9月份进口毛豆
油到港量预计达到30万吨，10月份到港量将达到35-40万吨。大量的进口毛豆油到港给市场带
来心理压力。尤其是国家出库国储油的平抑举措公布后，国内一级豆油如“惊弓之鸟”一般
一度滑落到8800元/吨，凸现豆油市场的脆弱性。时至月末，众厂家双节前备货已经结束，豆
油需求即将进入淡季，当国内一级豆油价格达到9000元/吨一线，市场购销已经趋淡，价格涨
势放缓，本轮豆油反弹有终结的迹象。

    三、热点关注：
    国内豆油将步入漫长的消费淡季，行情面临调整
    双节前，终端市场广大居民为过节需要往往集中采买大量的食用油，一般可达到2－3月
份的用量，节后采购量将骤然下降。而下游各级经销商和厂家，因节前看好豆油市场前景备
货量也比较大，在终端需求已经明显减弱的情况下，预计后期豆油库存消化将需要相当长的
时间，其规模进货时间多数要向后推迟。加之，节后豆油看跌，在“买涨不买跌”心理作用
下，国内豆油交易将全面转淡。而经过两度向上冲高，豆油市场利多已经全面得到释放，而
且在期货市场，技术面已经超买，至今，美国、英国“次按”危机还没有结束，市场仍存在
较大的变数，国内外豆油期现市场都有调整的要求，节后豆油价格上涨已经乏力，有望重新
步入回调的通道。
    随着天气转凉，豆油将夺回油脂市场主导地位
    在夏季，由于棕榈油价格低廉，液态成色较好，成为国内广大油脂厂商实施勾兑、降低
成本的主要原料。在市场竞争日益激烈的情况下，棕榈油渗透规模不断加大，在油脂市场几
乎无孔不入，甚至一些高档的调和油中也有棕榈油的成份，使棕榈油一举取代豆油成为国内
占据市场份额最大的油脂。而如今，即将步入深秋，随着国内气温加速下降，棕榈油被迫退
出大部分勾兑市场，市场份额随之缩减，豆油则趁势将收回“失地”，夺回“霸主”地位。
之所以称豆油为“第一油脂”，主要原因还在于近几年我国大豆压榨能力极度扩张，大豆油
厂已经向中国腹地大规模发展，经过各地厂商积极推销，豆油市场份额已经遍布城乡，越来
越受到更多人们的青睐，快速蚕食菜油、棉油、花生油等传统主销区。尽管双节之后，国内
油脂市场全面步入疲软形势，由于豆油所占份额过大，其价格涨跌仍将引起其它油脂市场的
敏感反映，其领军地位不容质疑。
    豆油价格面临阶段性回调，但牛市行情依然不改
    双节之后，由于豆油步入长期的需求淡季，中国、美国等北半球国家新季大豆将陆续上
市，过高的国内外豆油市场都面临回调的压力。不过，即便如此，国内豆油仍不会改变牛市
格局。其一，今年中美两大主产国大豆减产严重，年度豆油总体供应量明显不足，豆油后市
继续看好；其二，由于石油不断冲破高点，能源危机已经成为制约各国经济发展的桎梏，随
着生物柴油制造技术成熟，以美国为首的西方国家将以豆油为主要生产原料，尤其是在菜
籽、菜油供应不足的本年度，豆油在此方面的用量将显著增加，进一步刺激豆油消费需求增
长，价格上扬；其三，受经济发展以及前几年金融政策缺失的影响，目前国内外市场都面临
“充裕性资金”问题，资金过剩直接导致全球通货膨胀，期货市场资金的大规模做多；其
四，全球农产品牛市格局，将继续持续相当长时间，由于恶劣天气导致全球农产品产量滑，
人口和经济双增长，使农产品使用价值升华，将继续推动包括豆油在内的农产品价格上涨。
因此，双节后，国内豆油回落空间不会太大。而且预计十一月份过后，随着新大豆、豆油集
中上市压力减弱，“元旦、春节”双节临近，国内豆油还将再次迎来新一轮消费高潮，豆油
价格有再次反弹的可能。
    国内供需关系暂难改善
    自9月份开始，各地新产大豆即开始收割、收购，预计10月中下旬国产大豆将集中上市，
随着原料供给充足，各油厂将相继加大开机负荷，豆油产量将得到恢复。与此同时，秋季菜
籽、棉籽、花生等其它油料作物也将规模上市和加工，国内油脂市场供应还有可能出现相对
过剩。自10月1日起，中国将执行为期3个月的新关税，中国买家将在此期间抢抓机遇大量订
购进口大豆，11月份后，到货的进口大豆将显著增加，供货压力将急剧膨胀，不断向豆油市
场施压。降低2%的进口大豆关税，意味着大豆到港成本每吨降低80元/吨以上，国内豆油将面
临量价双重压力。

    四、后市预测：
    由上分析可见，经过9月份的反弹国内豆油阶段性的利多已经放尽，随着需求转淡，新产
大豆上市等利空因素的接踵而至，国内豆油继续上涨乏力，预计近期内沿海一级豆油在9000
元/吨关键位仍面临阻力，加上9月末起，外盘也出现高位回落，10月份豆油行情以区间震荡
整理为主。由于国内外大豆减产以及南美大豆播种面积不确定等大背景的支持，10月份国内
豆油回调空间也不会太大。11、12月份，“元旦、春节”双节备货启动之后，豆油行情仍有
再度走高的机会。