培育机构投资者 充分发挥股指期货作用

由于期货能够比较准确地反映未来市场的变动趋势，所以，期货市场已成为现货经营单位回避风险的港湾，期货价格已成为企业制定经营策略的重要参考，期货价格也因此成了政府管理部门决策的重要依据。股指期货作为期货市场一个重要的组成部分，股指期货的推出必将能够进一步强化期货市场的功能，发挥股指期货对社会主义市场经济体制建设的作用。

要保证期货价格具有权威性、准确性和灵敏性，则需要良好的市场环境，公平、公开、公正的交易制度，完备、健全的交易机制和成熟的市场参与者这几个方面因素相互配套。国内期货市场经过十多年的发展，前三个因素已经基本齐备，在推出股指期货之前，目前阶段当务之急是进行市场参与者的培育。

笔者理解，市场参与者的培育应该包括两个方面：一方面是市场参与者的风险教育和风险揭示，另一方面是市场参与结构的建设。在证监会和中金所的倡导和努力下，目前第一方面的工作已经有序展开，并取得一定成效。第二方面的工作进展比较缓慢。

据有关资料，目前我国商品期货市场上近 95%的交易者是中小散户，只有 5%的交易者是机构投资者。以大连商品交易所客户持仓情况为例， 2007年 1月份个人客户为 217245户，机构客户为 10933户，个人客户占全部客户的比重达到 95.2%，“散户持仓”特征表现得极为明显。与之形成鲜明对比的是，国外成熟期货市场上的投资者以机构投资者为主。

散户特征对期货价格的不利影响主要通过以下渠道进行传导： 1、在市场多空较量中，散户和机构投资者无力抗衡，导致期货价格由大户一家说了算； 2、鉴于期货价格主要由大户操纵，散户为了生存和赚取利润，导致市场盲从现象加重，从而出现大户兴风作浪、中户推波助澜、小户随波逐流的现象，加大了市场波动幅度； 3、大户在缺少对手情况下，人为操作行情、扩大市场振幅，加大散户亏损额，影响期货市场在社会中的形象。 4、参与股指期货需要具有比较渊博的金融知识和娴熟的操作技巧，散户缺乏专业投资工具和市场信息，投资失误比例较高。

针对散户过多、机构投资者缺位的现象，我们有两种解决方式可以选择：一是未雨绸缪，防患于未然；另一种是亡羊补牢、事后及时跟进。虽然两者都是改善当前投资结构的有效方法，但后者毕竟要付出“亡羊”的代价。

鉴于目前国内期货市场的现状，在正式推出股指期货之前，应动员社会各界力量，扩大期货基本知识的普及和宣传，吸收更多的机构投资者参与期货交易，同时对当前期货市场私募基金进行甄别，把一些有条件的私募基金改编为机构投资者，多管齐下，期货尤其是股指期货推出就可以对国民经济发挥更大的作用。